本周由于中国平安、招商银行等权重股的大幅领跌下，上证指数下跌2.858%,已连续七周下跌，上证综指一度逼近2500点市场投资者心理支撑点。沪深300下跌2.63%。行业方面，餐饮旅游、农林牧渔、轻工制造等行业涨幅较大，别的行业均表现不好，军工行业的变现好于大盘。
随着中国一航集团和二集团于6月16日正式公开宣布进行合并，新公司中国航空工业集团公司的筹备进展非常关注。近日，中国航空工业集团公司筹备组副组长、中国航空工业第二集团公司副总经理谭瑞松宣布，新中航集团确立了航空和汽车两大主业，并将做大做强汽车产业。近期集团将在政策、资金等方面向汽车产业倾斜，同时创新体制和机制，全力发展汽车产业，力争在全国汽车行业占领重要地位。
日前中国运载火箭研究院以3.4亿元总价，成功竞得天津开发区工业地块的国有土地使用权，标志着我国新一代运载火箭产业化基地项目进入了实质性的建设阶段。根据建设规划，新一代大运载火箭产业化基地未来将成为军用和民用项目相结合的高端精品工程。中国运载火箭技术研究院有关负责人表示，将有至少10个民用项目落户天津，总投入规模超过15亿，年产值将突破30亿。
天威保变（600550）：7月1日刊登2008年上半年度业绩预增公告。预计公司2008年上半年度归属于母公司所有者的净利润比去年同期增长120%-150%之间。业绩增长的主要原因：2008年上半年公司主导产品产销量增长，营业利润升高；联营企业保定天威英利新能源有限公司和四川新光硅业科技有限公司业务规模持续增长，产品销量大幅增加使利润增长，公司按权益法确认的投资收益增加。
本周由于中国平安、招商银行等权重股的大幅领跌下，上证指数下跌2.858%,已经连续七周下跌，上证综指一度逼近2500点市场投资者心理支撑点。沪深300下跌2.63%。行业方面，餐饮旅游、农林牧渔、轻工制造等行业涨幅较大，其他行业均表现不好，军工行业的变现好于大盘。
随着中航一集团和二集团于6月16日正式宣布进行合并，新公司中国航空工业集团公司的筹备进展备受关注。近日，中国航空工业集团公司筹备组副组长、中国航空工业第二集团公司副总经理谭瑞松宣布，新中航集团确立了航空和汽车两大主业，并将做大做强汽车产业。近期集团将在政策、资金等方面向汽车产业倾斜，同时创新体制和机制，全力发展汽车产业，力争在全国汽车行业占了重要地位。
事实上，尽管两大集团同为我国航空制造工业的龙头企业，但其具体业务却各有侧重。其中中国一航主要承担军用飞机、民用飞机和航空发动机、机载设备、武器火控系统的研制生产与销售。而中航二集团则主要承担直升机、运输机、教练机、强击机、通用飞机、无人驾驶飞行器等军民用航空器和相关发动机、机载设备等航空产品；汽车、摩托车及其发动机、零配件；燃气轮机、风力发电；纺织、制药、医疗、环保设备及其他非航空产品等业务。随着一二航宣布合并重组后，新中航公司筹备组组长，现任一航总经理的曾提出，从2008年开始，力争以每年30%的速度递增，到2017年实现销售收入1万亿元，而且一直主张积极发展汽车业务。因此集团除了已有的航空业务还在着手将旗下的各项汽车业务进行重组整合，然后做大做强。
随着日前中国运载火箭技术研究院以3.4亿元总价，成功竞得天津开发区工业地块的国有土地使用权，标志着我国新一代运载火箭产业化基地项目进入了实质性的建设阶段。与此同时，滨海新区航空产业的带动和辐射效应开始显现，6个航天技术民用项目将正式落户，天津也将成为国内重要的航天技术民用产业化基地。该项目地块位于天津开发区西区，界址为南到北大街，东到夏青路，西到规划路，北到杨北公路，占地总面积114公顷。
根据建设规划，新一代大运载火箭产业化基地未来将成为军用和民用项目相结合的高端精品工程。中国运载火箭技术研究院有关负责这个的人说，将有至少10个民用项目落户天津，总投入规模超过15亿，年产值将突破30亿。目前，高精度冷拔——珩磨管(筒)、特种车上装改造、大型复合材料模具加工、震动检测设备制造、风机叶片制造、高精度电液伺服阀产业化六个项目已经做好前期准备将陆续落户天津。为了加快航天航空先进技术向民用领域的转化，中国运载火箭技术研究院将依托落户天津滨海新区的新一代运载火箭产业化基地项目，建设国内重要的航天技术民用产业化基地。
哈尔滨东安发动机(集团)有限公司研制出的2台(套)国内功率最大的车载发电机组――1600ＫＷ车载燃气轮机发电机组，30日上午正式交付给北京市电力公司。据悉，这2台(套)车载发电机组将主要用于北京奥运会期间的应急电力保障。此次交付给北京市电力公司的ＱＤ16Ｂ型1600ＫＷ车载燃气轮机发电机组是目前国内功率最大的车载发电机组，可以为1．6万盏100Ｗ的电灯同时供电，机组各项技术性能指标均达到或超过国际同类产品。
燃气轮机发电机组是我国鼓励发展的重点能源产业。近年来，东安集团对燃气轮机产品的研制和开发进行了持续、大量的投入，现已形成固定式、移动式两大产品系列。固定式机组已广泛应用于通信领域的备用电源，车载式机组主要应用于城市电力应急保障、现代通信、医疗服务等领域。
东安集团新能源公司总经理袁平说，1600ＫＷ车载发电机组是根据北京市电力公司的需要而生产的。机组以东安集团生产的燃气轮机为动力源，整体技术性能充分考虑了重大事件和应急抢险工作的需要，并结合了国际应急供电领域的先进科技成果和理念，实现了与国际主流发电技术装备的对接。
中国船舶工业集团旗下江南重工股份有限公司，作为国内最具知名度的钢结构、液罐和成套设备制造企业，开始扩张轴舵系、船用液罐、舱口盖、上层建筑等船配业务，拟用5年时间打造中国最大的专业化船配基地。集团试图在2015年成为全球第一大造船集团的中国船舶工业集团，日前开始在做大做强造船主业的同时，积极发展修船业、船用配套以及钢结构等非船业务，构造完整的船舶产业链上下游。
全球铁矿石海运贸易较为平淡，海岬型船市场观望气氛甚浓，而部分投机商在煤炭货盘的租船需求激增，上周国际干散货市场震荡下行。上周四波罗的海干散货运价指数报收于8925点，同比下跌548点，跌幅为5.78％。原油和成品油运价指数表现平稳。
中国卫星（600118）：中国卫星在股东大会通过设立航天东方红海特卫星有限公司的议案。新公司注册资本为5000万元，其中中国卫星出资3000万元，占注册资本的60%，深圳航天科技创新研究院出资1000万元，哈尔滨工业大学国家大学科技园发展有限公司以专有技术作价1000万元出资，各占注册资本的20%。这次联手哈工大主要是公司为了发展微小卫星产业开始布局。而哈工大在微小卫星的研究上处于国内领先水平，有利于公司整个卫星产业的布局发展。今年公司卫星研制在5-6颗，按照每颗卫星2亿元计算，今年卫星制造业务将给公司提供约10-12亿元的收入。
航天信息（600271）：7月3日公告中国航天海鹰机电技术研究元将其所持有的航天信息2456.8026万股股权(占航天信息总股本3.9909%)中396.24万股通过无偿划转的方式转给中国航天科工集团公司。同时北京东方鑫辰科技发展有限公司将其所持有的航天新概念科技有限公司66.67%的股权以2284万元的价格转让给中国航天科工集团公司。因为航天新概念科技有限公司持有航天信息5.68%的股权，此次转让即北京东方鑫辰科技发展有限公司简介转让3.79%的航天信息股权给中国航天科工集团公司。
力源液压（600765）：7月2日刊登收购马山永红公司完成股权过户公告。2008年6月25日及2008年6月26日，公司已分别将股权转让价款4,244.21万元和2,753.75万元支付给无锡市马山换热器厂及无锡市和平冷却器厂。2008年6月30日，在无锡市滨湖工商行政管理局办理了股权变更登记手续。
天威保变（600550）：7月1日刊登2008年上半年度业绩预增公告。预计公司2008年上半年度归属于母企业所有者的净利润比去年同期增长120%-150%之间。业绩增长的根本原因：2008年上半年企业主导产品产销量增长，盈利升高；联营企业保定天威英利新能源有限公司和四川新光硅业科技有限公司业务规模持续增长，产品销量大幅度的增加使利润增长，公司按权益法确认的投资收益增加。
凌云股份（600480）：7月2日公告：2008年6月30日，凌云工业股份有限公司向特定对象发行股票购买资产暨重大关联交易方案未获中国证券监督管理委员会重组委审议通过。
7月4日下午，必和必拓和宝钢宣布08年铁矿石长单谈判定局。必和必拓最终决定跟随力拓的涨幅：粉矿涨79.88%，块矿涨95.6%。
谈判结果好于预期。必和必拓之前强硬要求高于力拓的涨幅，而市场也曾传出日本钢厂打算接受其100%涨幅的要求。现在的结果可以说是好于预期了。我们估计日本钢厂也应该会随之签订相同的协议。虽然铁矿石长单谈判机制已经分崩离析，但至少澳洲方面两家公司还是保持一致，为接下去的新机制建立留下了一点空间。
谈判结果对铁矿石现货市场影响不大。在力拓谈定涨幅的时候，我们就认为铁矿石现货市场未必会随之上涨。主要理由就是铁矿石压港数量较多、信贷紧缩对中小钢厂的压制。而近期市场铁矿石价格走势平稳也验证了我们的判断。这次和BHP的谈判结果好于预期，而不上涨的两个理由仍然存在，因此我们认为现货铁矿石不会跟风上涨。而没了澳矿谈判更高涨幅的预期支撑，铁矿石价格甚至会有所下降。
细究必和必拓退步原因却让人难以乐观。必和必拓最终妥协的原因是多重的，可能是为了维护和中国这个大客户的关系，也可能是因为供应量相对其他两家偏少，因此议价能力稍弱。但我们认为一个不容忽视的可能性是因为近期的全球经济形势变化，必拓通过其全球的销售网络感知了下游的降温趋势，而对未来的铁矿石需求的信心有所减弱，这次妥协是为了给明年的谈判留下余地。
保持行业“中性”评级，推荐优势央企。无论如何，耗时长久的08年铁矿石谈判终于落定，国内钢铁公司经营的不确定因素减少了一个。目前国内钢铁公司的估值已经非常合理，甚至是偏低了，一定程度上也已经隐含了未来钢价下行的预期。但预期中钢价下行的情况还没出现，如果真的出现，我们认为钢铁股价仍会有较大压力。在行业风险不断积聚的时候，我们认为像宝钢、鞍钢、武钢这样拥有多元化产品和客户结构、有优势的拳头产品和强大客户群的核心央企是最佳的选择。
行业恢复正常的较高景气度。1-5月全国公路货运、客运周转量的同比累计增幅分别为14.9%和7.8%。其中，公路货物运输随着宏观经济景气度的恢复和灾后重建的大规模展开，已接近去年高景气度时的增长水平；而公路旅客运输则受到通胀率高企、消费者信心疲软的负面影响，周转量增速较慢。我们预测下半年货运周转量增速可能将继续走高、但略低于去年水平，全年增速为16%左右；而旅客周转量增长将会稍快于2006年水平，全年增速约为9-10%左右。
重点公司车流量以稳定增长为主。雪灾的负面影响过后，受灾公司的车流量基本上已恢复正常的自然增长水平，甚至出现较快的恢复性增长。另外，山东高速的车流量受分流影响较小，出现超预期增长；宁沪高速受相接路段施工影响出现增长停滞、低于预期的情况。
中报净利润增长略好于一季报。随着二季度车流量的恢复和继续稳定增长以及两税并轨带来的额外收益，重点公司的净利润增速将较一季报有所回升。其中山东高速、现代投资和福建高速的净利润增速均超过20%；深高速剔除非经常性损益后的实际业绩增速约为10-15%左右；宁沪高速、皖通高速净利润略有增长；除去财政补贴影响的赣粤高速实际业绩增速约为10%。
给予行业“看好”评级，重点推荐山东高速、楚天高速。路桥行业在2005年行情中体现的防御性来源于计重收费、路网效应、收购等带来的业绩高速增长，而这些因素目前已逐步消失。但是目前路桥行业的防御性主要体现在对抗市场风险方面，不管从估值、市场溢价、A-H股差价还是股息率来看，行业平均估值已处于较低水平，低估值、稳定增长和高分红使得路桥行业具有一定投资价值。因此我们维持路桥行业“看好”的评级，重点推荐车流量超预期、有可能资产注入的山东高速和受益于沪蓉高速贯通的楚天高速。
1-5月份数据显示，食品饮料行业整体仍然仍处于景气较佳时期，收入和利润增长都保持较高的速度，农副食品加工、饮料制造、食品制造三个子行业的利润增长分别达到59.7%、23.8%、45.0%；对应收入增长幅度分别为42.9%、25.8%、33.5%。
细分行业方面，07年以来增幅分化显示各自景气程度的差异。其中，植物油加工和饲料加工在1-5月份都有强势的表现，利润增幅分别达到171.6%、113.0%。08年养殖业的复苏及豆油需求旺盛，令饲料行业和植物油加工都有很好的效益水平。
饲料行业向好对于屠宰及肉类加工而言则是一个不错的前兆。养殖业复苏意味着以生猪为首的畜禽原料供应开始走向宽松，成本、原料短缺将不再成为屠宰加工之瓶颈。因此我们判断肉制品加工行业的利润增速和毛利都处于周期低谷，面临回升将为期不远。
白酒和葡萄酒行业1-5月份亮丽的数据显示景气延续，甚至更优。可以看出行业拥有一个健康的发展模式，其利润的快速增长是建立在稳定的毛利率水平及收入快速增长基础上。我们认为白酒、葡萄酒消费形成的习惯在较长时间内都有很好的刚性，良好的发展态势也能够继续。
总的来看，食品价格上涨期间，食品相关行业所受到的影响明显，行业分化加速。饲料加工、肉制品加工的景气程度伴随养殖业回暖而上升；白酒、葡萄酒则有望继续景气运行，我们认为这四个板块是下阶段投资的首选。
关注啤酒行业整合带来的结构性机会；关注植物油加工景气高峰的估值优势。相对看空制糖、乳品行业。
1-5月份数据显示，食品饮料行业整体仍然仍处于景气较佳时期，收入和利润增长都保持较高的速度，农副食品加工、饮料制造、食品制造三个子行业的利润增长分别达到59.7%、23.8%、45.0%；对应收入增长幅度分别为42.9%、25.8%、33.5%。
食品价格作为本轮通胀的首要因素，相关行业首当其冲要受到涨价影响。各行业利润增速则表现出对食品价格指数变化有较为明显的反应。尤其是粗产品加工为主的农副食品加工业，在04年以及07年下半年以来食品价格上涨期间，利润增长呈现加速的趋势。
但食品的种类繁多，各自的价格变化差异很大，对应领域制造行业受到的影响也不尽相同，因此涨价会促使不同行业景气度分化加快。
表1是主要上市公司所在子行业的利润增长情况，可以看到它们的多数增幅都要高于整个工业企业平均(20.9%)。植物油、水产饲料、白酒、饲料加工、黄酒制、液体乳及乳制品、屠宰及肉类加工等行业3-5月份的利润增长幅度处于前列。不过与1-2月份相比，大部分行业增速都有所回落。这与食品价格指数回落步调上也保持一致。
2月份的数据受到春节因素影响，数据往往有较大的波动，5个月份的数据更具比较意义。
其中，植物油加工和饲料加工在1-5月份都有强势的表现，利润增幅分别达到171.6%、113.0%。事实上，两者之间存在着很好的关联性，豆粕是植物油压榨主要利润来源，饲料则是豆粕下游最主要的消费端。08年养殖业的复苏及豆油需求旺盛，令饲料行业和植物油加工都有很好的效益。
但两者的前景有较大的差异，植物油将高位回落，饲料则景气爬升。图3-4显示，植物油的利润增速和毛利率均处于近几年来高点，可是原料成本压力仍在，终端价格提升已经较为困难，因此可以判断行业处于景气高峰，预计未来增速将出现放缓。
饲料行业则处于下业景气度复苏的有利环境，且毛利率处于低位。毛利率提升和需求、价格的走强将使它处于上升通道。
饲料行业向好对于屠宰及肉类加工而言则是一个不错的前兆。养殖业复苏意味着以生猪为首的畜禽原料供应开始走向宽松，成本、原料短缺将不再成为屠宰加工之包袱。因此我们判断肉制品加工行业低的利润增速和毛利都处于周期低谷，面临上升将为期不远。相应，肉类加工行业景气程度将面临回升，只是上升的步调要比饲料行业落后一些。
乳制品制造1-5月份数据显示出来的形势并不乐观。尽管利润增长有所回升，但整个趋势向下的方向并没有改变。不利的指标包括产量增长速度持续下降，07年以来的增幅已经低于20%；毛利率和收入增长速度继续下滑。
从乳品行业发展模式来看，靠量增长受到消费增长放缓市场制约；靠附加值提高则因产品同质化高难以有效突破；而靠整合来改善竞争环境，目前市场集中度已经很高，留给有突出贡献的公司整合的空间已经十分有限。我们认为除非乳品行业在产品创新和差异化方面能够走出目前的状态，否则行业前景将并不是乐观。严重的行业亏损情况(图9)，5月份739家规模以上企业，就有近两百家亏损，足见行业经营形势的严峻。
制糖业强周期的特性使得基本面情况难以令人放心。企业亏损比例数据显示当前制糖业的形势严峻程度更甚于乳品行业，前5月份亏损比例高达40%。08/09榨季充足的糖料供应使得价格前景并不乐观，行业很难给市场带来惊喜。
国内消费并未出现回落迹象。我们对08年1-5月最新的消费数据进行了比较分析，认为尽管08年以来受到宏观经济不确定因素增加，物价持续高位运行，股市大跌和四川地震等多重不利因素影响，但是国内消费并未出现明显回落迹象。扣除物价因素影响，08年前5月社会消费品零售总额实际增速在13%左右，批零企业销售额实际增速在12.9%左右，同比分别提升0.7和0.8个百分点。我们对国内消费继续保持高速增长趋势仍然乐观。
限额以上批零售企业销售增速同比放缓。08年1-5月限额以上批零企业销售增速为19.9%，同比下降2.4个百分点。通过对逐月累计增速的分析我们认为这主要是因为07年同期股市走强带动了春节消费尤其对单价较高的商品消费更加旺盛而造成的，此外还有五一黄金周取消的因素。
各类主要商品销售情况不一。分商品来看，食品类和汽车类商品消费实际增速有所放缓，服装、家电类商品消费与去年同期基本持平，而金银珠宝类商品的消费则继续维持最近两年来的高速增长态势。
预计上半年行业业绩同比增长40%以上。从1-5月全国社会消费品零售总额以及限额以上批零企业销售额及增长情况来看，消费并未出现明显下滑。结合08年一季度上市公司的业绩表现(同比增长46.97%)和我们对重点公司的盈利预测，我们预计上半年全部商业类上市公司业绩同比增长40%以上。重点商业公司业绩增长有望超过这一水平。
行业投资策略。我们看好商业类上市公司的长期投资机会，维持对行业“增持”的评级。投资策略方面，我们仍看好已经或正在建立行业领先或区域领先地位的商业龙头企业，在当前股价回调的情况下，它们的投资价值已经显现。
重点公司。百货方面我们推荐区域领先的优秀百货公司，包括百联股份、王府井、鄂武商和广州友谊；超市业态仍然看好武汉中百；专业专卖业态方面，我们认为前期苏宁电器的下跌存在很多非理性因素，现在是很好的介入机会。
风险提示：通胀持续高位和宏观经济下滑带来的行业风险；由于相关激励制度不到位，上市公司存在释放业绩动力不足的风险。
我们对08年1-5月社会消费品零售总额以及限额以上批零企业商品销售额及实际增速等相关数据进行了分析。我们认为尽管国内宏观经济不确定性因素增加，并伴随高物价、股市大幅下跌、四川地震和南方水灾等多重不利因素，但是国内消费市场并未受到明显的冲击。在主要商品类别中，食品类、汽车类商品消费增速有所放缓，服装类、家电类等消费仍然保持旺盛。
我们认为，07年国内消费受牛市行情等因素刺激增幅较大，08年增速相对出现一定下降是正常的，但这并不意味着消费需求的真正放缓，我们对于国内消费市场的发展前景仍然保持乐观，我们预计上半年行业内上市公司整体业绩增速在40%以上。
根据国家统计局最新的统计数据显示，截止08年5月，国内实现社会消费品零售总额4.24万亿元，同比增长21.1%，其中5月当月实现社会消费品零售额8703亿元，同比增长21.6%；08年1-5月实现批零销售额3.58亿元，占社会消费品零售总额的84.34%，，同比增长21%。
不考虑物价指数，受益于人民生活水平提升和消费升级等因素影响，04年以来社会消费品零售额实际增长速度则步入了上升通道，这一趋势在08年前5个月并未发生改变。
进入08年以来CPI指数的持续高企对国内社会消费品零售总额增速影响明显，如果不考虑物价指数因素的影响，08年1-5月社会消费品零售总额累计增速在13%左右，较去年同期高出0.7个百分点。其中批零企业零售总额增速为12.9%，较去年同期高出0.8个百分点。
从下图我们可以看到，不考虑春节等因素影响，无论是社会消费品零售总额还是批零企业零售总额的实际增长速度，08年3-5月都高于去年同期。我们认为，尽管08年以来面临国内宏观经济不确定因素增加、物价持续上涨、股市低迷、四川地震等多重不利因素，但是国内消费市场表现依然稳定，消费没有出现明显的回落迹象。
在高物价和股市低迷的背景下，国内消费者信心指数08年呈现下滑趋势。但是根据5月份国家统计局最新公布相关数据显示，消费者信心指数为94.3，较4月份94.0有小幅回升，此外消费者预期指数和消费者满意指数分别为97.0和90.2，较4月份也有回升。
现在的消费者信心指数与06年初基本相同，其中消费者信心指数和消费者预期指数均要好于当时，但是消费者满意指数却处于低谷，我们认为这反应了人们对未来仍然保持乐观，但是对当前高物价等状况不满的态度。
我们对限额以上批零企业相关销售数据进行了分析。我们注意到，与社会消费品零售总额及批零企业销售额增速快于去年同期不同，限额以上批零企业销售额08年以来实际增速同比却是有所放缓的(限额以上批发和零售业统计标准为：批发业：年末从业人员20人及以上，年销售额2000万元及以上；零售业：年末从业人员60人及以上，年销售额500万元及以上)。
根据中经网数据和我们统计的结果，在扣除物价指数因素影响后，08年1-5月限额以上批零企业商品销售额累计实际增速为19.9%，同比下降了2.4个百分点。同期社会消费品零售总额和批发零售业商品销售额累计实际增速同比则分别提升0.7和0.8个百分点。
我们逐月对累计增速进行了分析，认为1-5月销售额增速低于去年同期主要有以下几个原因：
1、07年春节在2月下旬，因此消费集中在当年2月份，08年春节在2月初，消费主要集中在1月份，因此1月份消费增速同比高出13.1个百分点；2、08年1-2月限额以上批零企业销售额累计增速同比下降4.8个百分点，这说明在春节消费期间08年整体增长是要低于07年的。我们认为根本原因是07年依托于牛市行情带来的收入效应，极大的刺激了节日消费尤其是价格相对较按昂贵的消费品的需求，如汽车类商品在07年2月销售增速达到了48.8%，家用电器类商品增速达到44.3%，金银珠宝为64.5%，均为当时一个期间内的新高。而08年春节期间并没有类似诸多利好，这一定程度限制了人们的消费热情；3、08年1-4月的累计增速同比下降了2.1个百分点，但是与08年前2个月相比下降幅度是缩窄的，说明在3、4两个月中08年的实际消费增速要快于07年同期；4、08年1-5月的累计增速同比下降了2.4个百分点，下降幅度相比4月又有所放大，我们大家都认为这主要是由于五一黄金周被取消的缘故。
综合来看，限额以上批发零售企业销售额的增速同比有所下降，更多是由于07年初消费基数较高，股市牛市效应引起的当期消费井喷造成的。这部分消费多集中在单价相对较高的消费品方面，因此限额以上批零企业受到的波动更加明显。
我们进一步对销售额占比较大的主要商品增长情况进行了分析。从历年来的销售额构成情况来看，汽车、石油制品、食品饮料、服装鞋帽纺织品以及家用电器和音响器材的销售额占比较高。
由于石油制品与商业零售相关性较低，并且主要收到国家对成品油价格调控的影响，因此我们没有进行详细分析。此外，我们对近年来销售增长强劲的金银珠宝的销售情况也进行了分析。需要指出的是，这里我们分析的样本是限额以上的批发零售业销售数据，并剔除了物价因素的影响。
可以看到，食品类和服装类商品销售实际增速08年以来表现不尽相同，08年2月份以来食品类商品销售额增速同比回落较为明显，而服装、纺织品等商品销售增速则与去年同期持平。
08年前5个月食品类物价指数高企，其中肉禽类价格上涨对食品类商品物价左右过大。受此因素影响，我们计算实际增速时在食品销售额累计增速的基础上全部扣除食品类物价指数，可能会导致计算结果比真实情况偏低。但我们大家都认为即使如此，08年以来物价指数尤其是是食品类物价指数持续高位运行在某些特定的程度上还是抑制了相关消费的。
另一方面，对于具备较强的成本议价能力，同时拥有规模优势的连锁企业来说，其销售的商品实际平均物价上涨幅度低于物价指数是有可能的。我们大家都认为在当前环境下，对具备规模优势、较强的成本议价能力、管理出众的超市企业而言是一个机会。
服装类商品包括服装、鞋帽、针纺织品等商品，主要影响的商业业态是百货。由于此类商品物价上涨幅度很小甚至是负增长的，因此计算得到的累计实际增速更加可靠。08年1-5月服装鞋帽类商品销售增速为26.2%，去年同期为25.9%。总的来看，该类商品销售增长情况稳定。
在家用电器及音像器材类商品方面，5月当月家电类商品销售额增速由去年同期的28.5%回落到08年的10.6%，下降17.9个百分点。但是从1-5月累计实际增速来看，08年20.2%，07年则为21.5%，仅下降1.3个百分点。我们大家都认为这表明和往年相比，08年家电销售额在各月分布更为平均，家电销售企业较好的应对了五一黄金周取消可能带来的冲击。
08年以来，国内房地产市场低迷，市场开始担心国内家电零售的增长也受到房地产市场的影响而出现下滑。
我们认为，房地产市场的低迷确实会对相关的附属产业产生不利影响，比如装潢建材等，但是对家电零售企业来说冲击相对有限。因为除了部分购置新房而产生的需求外，还有很大一部分家用电器需求来自于已有家庭对传统家电的更新换代和因为物质水平的提升而购置过去没有的家用电器，这些需求受到房地产市场影响相对要小的多。
我们对限额以上批零企业家电、家具和装潢建材三类商品的销售额增速进行了比较。可以看到，除装潢材料从08年开始增速明显大幅下降外，其余两类商品销售额增长并没出现明显的减速。
基于上述分析，我们认为国内家用电器消费市场仍然保持平稳，主要家电产品的销售情况仍然乐观。需要注意的是6月份以来全国大部分地区的持续降雨和“凉夏”天气或对空调等家电需求产生影响，我们会在最新数据出来以后做出相关分析。
由于钢材等原材料价格持续上涨、能源价格尤其是石油价格不断创出新高，国内的汽车消费受到了较为明显的抑制，根据中经网提供多个方面数据显示，08年前五月国内汽车销售额同比增长33.6%，而去年同期这一数据为37.7%，同比下降了4.1个百分点。
同样受到国际经济环境的波动影响，金银珠宝则持续热卖。由于国际金价持续上升和美元的贬值，国内金银珠宝销售近年来销售增长非常快，08年1-5月国内金银珠宝销售额同比增长42.80%，同比上升了6.2个百分点。
08年以来，国内消费市场面临多重不利因素，包括持续高物价、四川地震、股市大幅度下跌等，此外，6月份以来南方地区的水灾和全国的阴雨天气也有可能对国内消费产生影响。
但是从1-5月全国社会消费品零售总额以及限额以上批零企业销售额及增长情况来看，消费并未出现明显下滑。我们大家都认为就上市公司而言，规模和资源优势使得其受到的负面冲击会更小，结合08年一季度上市公司的业绩表现(同比增长46.97%)和我们对重点公司的盈利预测，我们预计上半年全部商业类上市公司业绩同比增长40%以上。重点商业公司业绩表现会好于行业平均水平。
截止08年7月4日，天相商业板块上市公司中有11家公布了08年中期业绩预告，其中7家预增，1家预告增幅小于30%，1家预盈，2家预亏。
依据08年国内消费市场现行状况，结合各公司公布的业绩预告和我们自己的研究，我们对部分重点商业公司的中报业绩预测如下：
需要说明的是，合肥百货的盈利预测是在考虑青岛海尔交易性金融资产尚未转让的情况下做出的，该部分股权在08年上半年产生的公允价值变动损益应在-1540万元。如果不考虑该项损失，公司主营业务08年上半年的EPS我们预计在0.13元左右。此外，我们对鄂武商的08年的盈利预测做了一定下调，主要原因是公司武汉国际广场以及襄樊门店培育要低于我们原来的预期，此外费用控制上也略低于我们之前的预期。我们将公司08年的EPS由原来的0.46元下调到0.40元，但是并不调整09年的盈利预测。我们的盈利预测并未考虑武广租金案的因素。需要指出的是，上述盈利预测调整并不改变我们对于公司未来成为湖北地区强势区域龙头企业的看法，我们仍然非常看好公司优质的商业资产和发展前景。按公司7月4日收盘价计算，其对应08年的动态市盈率为23倍，估值优势明显。
08年上半年以来，国内股市大幅下挫，商业股亦未能幸免。根据天相投资分析系统统计显示，天相商业类上市公司滚动市盈率为31倍。根据我们对所覆盖的重点公司的盈利预测，其08年平均动态市盈率为25倍，PEG为0.75。考虑到国内消费市场广阔前景和未来的高速成长性，我们大家都认为对优质公司而言这一估值水平是偏低的。
投资策略。我们认为，消费升级、人口红利对国内消费市场的带动作用仍然将得到持续，因此，我们看好商业类上市公司的长期投资机会，维持对商业板块“增持”的评级。投资策略方面，我们长期看好已经或正在建立行业领先或区域领先地位的商业有突出贡献的公司，这些公司有望最大限度的分享国内消费市场的持续繁荣，在当前股价回调的情况下，它们的长期投资价值已经显现。
投资机会。百货方面，我们推荐区域领先的优秀百货公司，着重推荐百联股份、王府井、鄂武商和广州友谊；超市业态我们仍然看好武汉中百的发展前景；而专业专卖业态方面，我们大家都认为前期苏宁电器的下跌存在很多非理性因素，现在是很好的介入机会。
投资风险。通胀持续高位和宏观经济下滑带来的行业风险；部分公司由于体制改革不到位或激励制度尚待完善，使得公司在释放业绩上动力不足带来的风险。我们大家都认为国内消费长期走势乐观，因此出现国内消费大幅下滑的可能性较小；而对于公司内部体制等因素带来的业绩释放问题，短期可能会带来公司股价的波动，但是不会影响优质公司的长期投资价值。
中国经济网声明：股市资讯来源于合作媒体及机构，属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
·请遵守中华人民共和国有关法律法规、《全国人大常委会关于维护互联网安全的决定》及《互联网新闻信息服务管理规定》。
·请注意语言文明，尊重网络道德，并承担一切因您的行为而直接或间接引起的法律责任。
·发表本评论即表明您已经阅读并接受上述条款，如您对管理有意见请向新闻跟帖管理员反映。
产品中心
